金融学院《行为金融学》课程教学大纲

一、课程基本信息

课程名称：行为金融学               课程代码：ZX1666      

课程类别：专业选修课程            学      分：2

学      时：36        理论学时：36      实验实践学时：0

面向对象：金融学相关专业

先修课程：宏观经济学、微观经济学、货币金融学、金融市场学、证券投资学、金融工程学、公司金融学等。

二、课程教学目的与要求

本课程是面向金融、投资、保险、金融工程、数理金融、金融数学、金融统计等金融学专业的专业选修课程，该课程向学生系统阐述行为金融学的学科定位与发展逻辑，及行为金融学的理论架构和应用基础，课程主要内容包括：分析传统金融学的理论基础及其存在的缺陷，通过对行为金融学发展历程的追踪，阐释行为金融学是对传统金融学的有效补充；通过心理心相关理论，解析人类投资决策过程中的认知偏差和偏好偏差，并分析这些偏差对投资者行为及金融市场的影响。本课程是宏观经济学、微观经济学、货币金融学、金融市场学、证券投资学、金融工程学、公司金融学等的后续课程，为学生了解金融学发展前沿，继续深造打下基础。

行为金融学作为金融学专业的核心课程之一，在专业人才培养方案中具有重要地位和作用。行为金融学是金融领域的前沿学科，它将心理学、行为学、实验经济学等理论融入金融学，用于分析真实世界行为人的金融决策以及金融市场的表现和异象。学习该课程能够培养学生的行为金融学思维，并应用于实践，指导现实金融问题决策。在学习本课程后, 要求学生能够具备以下知识和技能：

1.了解传统金融学的理论基础及其存在的缺陷，以及行为金融学对传统金融学做出的有效补充；

2.掌握行为金融学理论框架，了解行为金融学最新发展前沿，能够进行初步的金融专业学术研究；

3.形成和建立行为金融学决策思维，了解构建行为金融交易策略的基本思路，能够将行为金融学思维与理论运用于实践，指导金融投资活动。

三、课程考核要求

考核分为过程考核和结业考核两个部分，过程考核成绩占30%，结业考核成绩占70%。其中，过程考核包括：到课率考核（20%）和文献阅读报告（80%）。行为金融学课程教学目标包括让学术掌握行为金融学理论框架，了解行为金融学最新发展前沿，能够进行初步的金融专业学术研究，因此，过程考核的重要组成部分是要求学生能够独立完成一篇文献阅读报告，采取百分制，选题占20分、逻辑结构占20分、专业能力占30分、语言表达占15分、写作规范占15分。结业考核为闭卷考试，主要考察学生对基本概念、基本理论知识的掌握及理解，同时考察学生对金融市场异象的分析能力。

四、课程教学基本内容、学时分配和教学环节安排

《行为金融学》学时分配如下：

第一章 行为金融学导论

本章教学目的与要求：本章要求学生了解什么是行为金融学、为什么要学习行为金融学、以及如何学习行为金融学。了解行为金融学是将心理学、行为学、实验经济学等理论融入金融学，用于分析真实世界行为人的金融决策以及金融市场的表现和异象的金融领域的前沿学科；了解学习行为金融学对个人层面、公司层面和政府层面的重要意义。

本章教学重点：在于掌握行为金融学的学科界定及其研究意义。

本章教学难点：了解行为金融学三次站上诺贝尔领奖台取得的学术成就。

引导案例：各类金融市场异象，如公司更名效应、大选概念股效应等。

第一节 什么是行为金融学？

（一）标准金融学与行为金融学              

1．标准金融学与行为金融学关于“理性人假设”的争论            

2．标准金融学与行为金融学关于“有效市场假说”的争论             

（二）行为金融学内涵

（三）行为金融学与诺贝尔奖

1.2002年Daniel Kahneman和Vernon L. Smith获得诺贝尔经济学讲

2.2013年Eugene F. Fama，Lars Peter Hansen和Robert J. Shiller获得诺贝尔经济学讲

3.2017年Richard H. Thaler获得诺贝尔经济学讲

第二节 为什么学行为金融学？

    （一）行为金融学意义

1.个人层面意义

2.企业层面意义

3.政府层面意义

第三节 如何学行为金融学？

    （一）行为金融学框架

1.从标准金融学到行为金融学

2.行为金融学理论

3.行为金融学应用

（二）行为金融学学习资料

1.教材类

2.科普类

3.学术类

第二章 行为金融学理论基础

本章教学目的与要求：本章要求学生了解行为金融学的产生与发展历程、行为金融学的相关学科基础、行为金融学的理论基础以及行为金融发展过程中面临的质疑与挑战。通过本章的学习，学生需进一步理解和掌握标准金融学与行为金融学理论基础的本质不同，明确标准金融学研究存在的缺陷，以及行为金融学对标准金融学做出的有效补充。

本章教学重点：理解和掌握标准金融学的理论基础以及该理论基础存在的缺陷；同时，理解和掌握行为金融学的理论基础以及行为金融学对标准金融学理论基础做出的修正。

本章教学难点：把握心理学、行为学、实验经济学和行为经济学学科与行为金融学的相关性以及对该学科的发展意义；对行为金融学理论基础的理解与把握。

引导案例：《思考：快与曼》书中提及的理性系统与直觉系统双系统模型。

第一节 行为金融学的产生与发展

（一）行为金融学发展历程              

1.萌芽期            

2.形成期

3.发展期

4.扩展期

（二）行为金融学主要研究者及其成就

1.主要研究者

2.主要成就

第二节 行为金融学的相关学科基础

（一）心理学              

1.心理学基础之认知偏差

2.心理学基础之偏好偏差

3.行为金融学与心理学            

（二）行为学

1.行为学基础

2.行为金融学与行为学

（三）实验经济学

1.实验经济学基础

2.行为金融学与实验经济学

（四）行为经济学

1.行为经济学基础

2.行为金融学与行为经济学

第三节 行为金融学理论基础

（一）标准金融学理论基础              

1.理性人假设

2.有效市场假说

（二）行为金融学理论基础

1.有效理性

2.有效套利

（三）行为金融学理论基础对标准金融学理论基础的修正

1.有效理性对理性人假设的修正

2.有效套利对有效市场假说的修正

（四）行为金融学面临的挑战

1.有关“合适”的质疑

2.有关“激励”的质疑

3.有关“学习”的质疑

第三章 理性与非理性

本章教学目的与要求：本章要求学生掌握标准金融学“理性人”基本内涵以及行为金融学提出的“有限自利”、“有限理性”基本内涵。通过本章的学习，学生需了解标准金融学与行为金融学关于“理性人假设”的争论，理解和掌握标准金融学“理性人”的基本特征以及行为金融学“有限自利”、“有限理性”的基本特征。

本章教学重点：理解和掌握标准金融学“理性人假设”以及该理论基础存在的缺陷；同时，理解和掌握行为金融学对标准金融学“理性人假设”做出的修正。

本章教学难点：对于“理性人”、“有限自利”、“有限理性”基本特征的理解。

引导案例：最后通牒游戏中体现出人们对公平的追求。

思政要点：社会主义核心价值观符合“理性人”假设还是“有限理性”假设？

第一节 什么是理性人

（一）理性人假设              

1.广义的理性            

2.狭义的理性

3.理性人特征

（二）理性人模型

1.期望效用理论

2.贝叶斯理性

第二节 有限自利与有限理性

    （一）有限自利

1.利他

2.公平

3.信任

4.互惠

（二）有限理性

1“有限理性”假定

2.“有限理性”的系统性偏差

（三）相关文献

1.Coates J M , Gurnell M , Rustichini A . Second-to-fourth digit ratio predicts success among high-frequency financial traders[J]. Proceedings of the National Academy of Sciences, 2009, 106(2):623-628.

2.Yan L , Teo M . Do Alpha Males Deliver Alpha? Testosterone and Hedge Funds[J]. Social Science Electronic Publishing, 2018.

3.Lepone G , Yang Z . Do early birds behave differently from night owls in the stock market?[J]. Pacific-Basin Finance Journal, 2020, 61.

第四章 市场有效与非有效

本章教学目的与要求：本章要求学生理解标准金融学“有效市场假说”基本内涵，并从假设前提、检验过程以及套利有限性等方面，掌握其存在的缺陷；了解各类金融市场异象，并能基于行为金融视角对金融市场异象做出解释。通过本章的学习，学生需了解标准金融学与行为金融学关于“有效市场假说”的争论，理解和掌握行为金融学从理论基础和实证证据两方面对“有效市场假说”提出的质疑。

本章教学重点：掌握“有效市场假说”理论，包括其假设前提、有效市场类型和理论基础，以及该理论存在的缺陷；了解金融市场存在的各类异象，并理解其存在的原因。

本章教学难点：对“有效市场假说”理论基础缺陷的分析与把握；引入心理学和行为学的分析方法，对证券市场的异象进行分析。

引导案例：皇家荷兰和壳牌公司股票价格的长期偏离。通过一个公司在两个不同证券市场上价格的长期偏离态势，说明证券市场套利的有限性以及市场的非有效性。

思政要点：以各类股票收益率异象在我国市场背景下的有效性检验为依据，培养学生求真、质疑、实证的科学精神。对于现有的股票收益率异象，需要基于我国现实数据进行实证分析来验证其正确性，要结合中国实际进行应用，鼓励学生探索创新从中国实际出发发现中国市场背景下的收益率异象。

第一节 有效市场假说

（一）有效市场内涵              

1.有效市场概念            

2.有效市场特征

（二）有效市场分类

1.弱式有效性(weak form)

2.半强式有效性(semi-strong form)

3.强式有效性(strong form)

第二节 有效市场假说的理论基础

    （一）有效市场假说理论基础

1.理性

2.非理性的随机性

3.套利

    （二）有效市场假说理论基础面临的质疑

1.有限理性

2.非理性的系统性

3.有限套利

第三节 市场非有效的实证证据

（一）市场对价格合理性的违背

1.波动率之谜

2.封闭式基金之谜

（二）无信息的股价异动

1.黑色星期一

2.公司更名效应

（三）过度反应与反应不足

1.过度反应和反应不足表现

2.过度反应和反应不足的解释

（四）股票收益率异象

1.规模效应

2.账面市值比效应

3.日历效应

4.反转效应

5.动量效应

（五）行为金融交易策略

1.行为金融交易策略原理

2.行为金融交易策略优势

3.行为金融交易策略存在的问题

第四节 有限套利

（一）有限套利概念

（二）有限套利的原因

1.基本面风险

2.噪声交易者风险

3.执行成本

4.模型风险

5.其它

（三）有限套利案例

1.皇家荷兰和壳牌公司股票价格的长期偏离

2.3Com与Palm股权分立之谜

3.游戏驿站的多空大战

第五章 期望效用理论及其受到的挑战

本章教学目的与要求：通过本章学习，学生需掌握期望效用理论以及不同风险偏好下的效用函数的选择，并理解确定性效应、同比率效应、反射效应、孤立效应、偏好反转效应。

本章教学重点：掌握期望效用理论理性化假设前提，了解在不同风险偏好条件下人类的不同效用曲线；运用心理学实验，发现期望效用理论的缺陷。。

本章教学难点：对于人们系统性违背期望效用理论公理化假设的现象的理解，以及对这些现象的心理学实验的实施与解释。

引导案例：圣·彼得堡悖论。圣·彼得堡悖论从一个硬币游戏中发现了概率论的数学工具，在计算人类博弈决策时，出现了理论结果与人们实际选择之间产生了重大差异。

第一节 期望效用理论及其假设

（一）期望效用理论的公理化假设              

1.优势性            

2.恒定性（独立性）

3.传递性

（二）风险态度及效用函数

1.风险厌恶与效用函数

2.风险寻求与效用函数

3.风险中性与效用函数

第二节 心理实验对期望效用理论的挑战

（一）确定性效应

（二）同比率效应

（三）反射效应

（四）孤立效应

（五）偏好反转效应

实验实施：基于学习通平台完成上述实验

第六章 认知偏差与投资决策

本章教学目的与要求：了解在“理性人”假设前提下人类面临不确定性决策时，基于贝叶斯理性的概率判断过程；从认知心理学的角度，了解人类面临不确定性决策时，分析其判断与决策中的信息加工过程。通过大量心理学实验的学习，了解了人类依靠经验法则下的代表性启发式法、可得性启发法、锚定与调整启发法进行决策的过程，了解过度自信的心理动因，并分析这些认知偏差对投资决策的影响。

本章教学重点：了解人类的判断与决策中的信息加工过程，并理解在决策过程中呈现的启发式偏差、过度自信等认知偏差的概念与心理学分析。

本章教学难点：对人类认知偏差的心理学分析以及对这些认知偏差对投资者投资决策影响机理的理解。

引导案例：在一个小镇上有两家出租车公司，出租车颜色分别是绿色和蓝色。绿色出租车在该镇出租车市场上的份额为85%，蓝色出租车在该镇出租车市场上的份额为15%。在一个冬天的夜晚，大雾蒙蒙，一辆出租车肇事后逃逸了。一位目击证人辨认出肇事出租车是蓝色。当晚，警察在出事地点对证人的证词进行了测试，得出的结论是：目击者在当时能够正确辨认出这两种颜色的概率是80%、错误的概率是20%。对于该肇事车是蓝色还是绿色你有怎样的判断？通过该实验了解实际概率判断与理性概率判断的不同。

第一节 认知过程与贝叶斯理性

（一）认知心理学与认知过程              

1.现代认知心理学（Cognitive Psychology）

2.信息加工心理学（Information Processing Psychology）

3.认知过程的两套系统

（二）贝叶斯理性

第二节 启发式偏差

    （一）代表性启发法

1.代表性启发法概念

2.代表性启发法与决策行为

（二）可得性启发法

1.可得性启发法概念

2.可得性启发法与决策行为

（三）可得性启发法

1.锚定与调整启发法概念

2.锚定与调整启发法与决策行为

第三节 过度自信

  （一）过度自信概念

（二）过度自信动因

1.控制幻觉

2.规律情节

3.知识幻觉

（三）过度自信与决策行为

1.Barber B M , Terrance O . Boys will be Boys: Gender, Overconfidence, and Common Stock Investment[J]. Quarterly Journal of Economics, 2001(1):261-292.

2.Gao H , Shi D , Zhao B . Does Good Luck Make People Overconfident? Evidence from a Natural Experiment in China[J]. Social Science Electronic Publishing.

第七章 心理偏差与投资决策

本章教学目的与要求：本章分析投资者面临不确定性条件下的决策过程出现的心理偏差，要求学生了解参考依赖与损失厌恶、心理账户以及时间偏差等心理偏差，并分析这些心理偏差对投资者决策行为的影响。

本章教学重点：掌握人类在决策过程中呈现的各类心理偏好的概念，以及在这些心理偏差下所形成的金融市场的非理性交易行为。

本章教学难点：对人类心理偏差的心理学分析以及对这些心理偏差对投资者投资决策影响机理的理解。

引导案例：假设你过去一年买了两只股票A和B，都是一股100块钱买的，现在股票A涨了20%，股票B跌了20%。现在你手头资金紧张，一定要卖一只股票，套一些现金出来，你会卖哪只股票？

思政要点：关于基于心理偏差构建的行为金融交易策略研究大多基于西方国家的法律、文化和制度背景，这些交易策略在我国市场环境下有何不同表现？如何理解行为金融交易策略在中外环境下的表现差异？

第一节 参考依赖与损失厌恶

（一）参考依赖              

1.参考依赖概念

2.参考依赖在销售中的应用：诱饵效应

（二）损失厌恶

1.损失厌恶概念

2.损失厌恶心理学实验

（三）处置效应

1.处置效应概念

2.处置效应原因分析

3.处置效应相关研究

第二节 心理账户

（一）心理账户概念

（二）心理账户研究框架

1.心理账户感知

2.心理账户分类

3.心理账户评估频率

（三）心理账户与短视损失厌恶

1.Benartzi S , Thaler R H . Risk Aversion or Myopia? Choices in Repeated Gambles and Retirement Investments[J]. Management Science, 1999, 45.

2.Thaler R H , Benartzi S . Myopic Loss Aversion and the Equity Premium Puzzle[J]. Quarterly Journal of Economics, 1995, 110(1):73-92.

第三节时间偏好

（一）时间偏好概念

（二）时间偏好理论模型

1.指数折现模型

2.拟双曲贴现模型

（三）时间偏好与决策行为

1.消费与储蓄

2.计划与实行的不一致

3.自我控制需求

第八章 前景理论

本章教学目的与要求：本章要求学生理解期望效用模型所存在着缺陷，以及学者对期望效用理论模型进行改良和修正得到的前景理论，以及如何应用前景理论解释金融市场中的一些交易行为。

本章教学重点：前景理论中的价值函数和决策权重函数。

本章教学难点：前景理论中高估小概率事件的心理因素对金融决策的解释。

引导案例：为什么人们会热衷于买彩票和买保险？

第一节 个人风险决策过程

（一）传统金融理论下投资者的决策框架

（二）前景理论下投资者的决策框架              

1.编辑阶段

2.评价阶段

第二节 前景理论中的价值函数和决策权重函数

（一）价值函数

1.参考依赖

2.反射效应

3.损失厌恶

（二）决策权重函数              

1.放大小概率事件

2.小概率具有劣可加性

3.次确定性

4.次比率性

5.端点性质不良

（三）放大小概率事件与决策行为

1.放大小概率事件与新股长期弱势

2.放大小概率事件与股票彩票效应

五、课程学习指导与修读建议

本课程的重点内容是本书结构体系的重要支撑，主要涉及到本课程的基本概念、基本理论、基本方法和基本应用，教师将会辅以众多实际案例加强学生对重点概念、理论的理解，并布置以课后思考题反复加以强化。

本课程的难点部分多涉及较深奥的理论知识、复杂的数学计算以及较前沿的理论和方法，任课教师会中采取案例教学等方式以求深入浅出，加深理解；对于重难点内容会设置适量的案例进行课堂讨论。

在教学中教师将采用多种教学方法和教学手段：一是采取案例式情景教学法，依托于实际金融市场异象的案例分析引发学生思考；二是采取实验教学法，寄托学习通平台进行线上行为金融学实验，提高学生参与性、提升学生学习兴趣；三是采取多媒体教学法。同时，注重对学生学习方法的指导，培养学生自学能力。

建议学生在学习过程中注重基础知识的掌握，加强对重点章节的理解，将理论知识联系实际进一步深入思考，同时阅读指定的阅读材料，主动学习与课程相关的知识，做到理论和实践问题的结合。

六、推荐教材、阅读书目与电子资源

1.《行为金融学》（第2版），饶育蕾、盛虎编著，机械工业出版社，2018年

2.《行为金融学》（第2版），陆剑清编著，清华大学出版社，2017年

3.《行为金融与投资心理学（原书第6版）》，约翰 R. 诺夫辛格编著，机械工业出版社，2019年

4.《行为经济学》，威尔金森编著，中国人民大学出版社，2012年

5.《并非有效的市场：行为金融学导论》，安德瑞.史莱佛编著，中国人民大学出版社，2015年

6.《行为经济学及其应用（诺贝尔经济学奖获得者丛书）》，戴蒙德等编著，中国人民大学出版社，2013年

7.《行为金融学：心理、决策与市场（美国商学院原版教材精选系列）》，阿科特、迪弗斯，清华大学出版社，2010年